Primas elevadas y caída de inventarios en Shanghái
El contrato a tres meses en la Bolsa de Metales de Londres llegó a US$14.490,50 por tonelada el 27 de octubre, su nivel más alto desde el 16 de octubre. En el COMEX el metal acumula aproximadamente 18,2 % de alza durante 2026 y se encuentra un 2,2 % por debajo del máximo anual alcanzado el 9 de septiembre. La prima de Yangshan, referencia del apetito chino por cobre importado, se situó cerca de US$188 por tonelada. Una prima elevada indica que compradores en China están dispuestos a pagar por encima de la referencia internacional para asegurar metal físico.
Los inventarios de cobre en la Bolsa de Futuros de Shanghái cayeron alrededor de 26,5 % en su última actualización, desde 73.962 hasta 54.356 toneladas. La caída coincide con periodos de mantenimiento en fundiciones chinas y con una reposición limitada de oferta al contado. El metal encuentra apoyo adicional en la narrativa de expansión de centros de datos, redes eléctricas y capacidad de generación asociada a la inteligencia artificial, sectores intensivos en cobre.
Los inventarios visibles combinados de COMEX, LME y SHFE superan 1,05 millones de toneladas. De ese total, aproximadamente 725.600 toneladas (68,9 %) están almacenadas en COMEX. La LME concentra otro 25,9 % y la SHFE apenas el 5,2 %. Esta distribución explica que Estados Unidos acumule volúmenes significativos mientras otras regiones pagan primas por disponibilidad inmediata.
Estructura de curvas y magnitud del superávit proyectado
La curva del COMEX permanece en contango, con contratos de vencimientos posteriores cotizando por encima del más cercano. En cambio, LME y SHFE presentan backwardation, con precios inmediatos superiores a los de vencimientos posteriores. En Londres la prima del cobre contado frente al contrato a tres meses se situó alrededor de US$190 a US$200 por tonelada. Tener metal disponible hoy tiene un valor considerable fuera de Estados Unidos, aunque el agregado de inventarios visibles sugiera abundancia.
El International Copper Study Group proyecta para 2026 una producción refinada de 28,69 millones de toneladas frente a un consumo de aproximadamente 28,59 millones, lo que dejaría un superávit de 104.000 toneladas. Ese excedente equivale a apenas 0,36 % del consumo mundial de cobre refinado. Una desviación relativamente pequeña en producción, demanda o inventarios puede eliminarlo. Para 2027 el ICSG anticipa un superávit mayor, de 368.000 toneladas, equivalente a cerca de 1,26 % del consumo. Cochilco también anticipa excedentes en ambos años, aunque con estimaciones distintas.
- Prima de Yangshan: aproximadamente US$188 por tonelada, máximo en casi 13 años.
- Inventarios SHFE: caída de 26,5 % a 54.356 toneladas.
- Inventarios visibles combinados: más de 1,05 millones de toneladas, 68,9 % en COMEX.
- Superávit proyectado ICSG 2026: 104.000 toneladas (0,36 % del consumo).
- Producción chilena proyectada 2026: aproximadamente 5,27 millones de toneladas, caída de 2,6 %.
La comparación temporal muestra que el precio actual del cobre en Londres se encuentra aproximadamente un 8,1 % por encima del promedio de 2026 y cerca de un 47 % sobre el promedio de 2025. El mercado ya incorpora una prima por escasez relativa y riesgo de oferta. Chile, principal productor mundial, proyecta una producción de aproximadamente 5,27 millones de toneladas en 2026, una reducción de 2,6 % respecto del año anterior, con recuperación anticipada de 5,2 % en 2027 hasta unos 5,55 millones de toneladas.
Concentración de inventarios y tensión física regional
La concentración de casi el 69 % de los inventarios visibles en el COMEX refleja flujos previos hacia Estados Unidos ante expectativas de posibles aranceles. Mientras tanto, la disponibilidad física fuera de ese mercado permanece ajustada, como muestran las estructuras de backwardation en LME y SHFE y la prima de Yangshan. Las fundiciones chinas enfrentan escasez simultánea de concentrado y chatarra, lo que limita el crecimiento de la producción refinada a pesar de la expansión de capacidad nominal.
Proyecciones oficiales y fuentes de datos del mercado
Las cifras de balance global provienen del International Copper Study Group, organismo intergubernamental con sede en Lisboa que publica boletines mensuales y proyecciones de oferta y demanda. Las estimaciones de producción chilena y precios promedio corresponden a la Comisión Chilena del Cobre (Cochilco). Los inventarios y estructuras de curvas se observan en los datos públicos de LME, SHFE y COMEX. Los reportes de primas de Yangshan y de inventarios en China se elaboran a partir de datos de mercado compilados por analistas y bolsas.
«El mercado refinado podría cerrar 2026 con un superávit de 104.000 toneladas, equivalente a apenas 0,36 % del consumo mundial.»
Las proyecciones del ICSG se consultan en su portal oficial. Los datos de producción y precios de Cochilco aparecen en el sitio de la Comisión Chilena del Cobre. Los inventarios y cotizaciones de la Bolsa de Metales de Londres se encuentran en su plataforma. La información de la Bolsa de Futuros de Shanghái se publica en su sitio institucional.
Precio frente a promedios y necesidad de nuevas señales
El precio actual supera en alrededor de 11,5 % el promedio de US$5,95 por libra que Cochilco proyecta para 2026 y en aproximadamente 30 % su previsión promedio de US$5,10 para 2027. El mercado ya descuenta tensión física, demanda estructural y riesgo de oferta. Para justificar una ruptura sostenida hacia nuevos máximos se requerirían señales adicionales de escasez inmediata o una aceleración de la demanda más allá de lo ya incorporado.
¿Mantendrá la concentración de inventarios en COMEX y el superávit reducido de 2026 una prima estructural por disponibilidad física fuera de Estados Unidos?
La combinación de una prima de Yangshan en máximos de casi 13 años, inventarios de SHFE en descenso y backwardation en LME y SHFE indica que el metal disponible de forma inmediata tiene valor fuera del mercado estadounidense. Con un superávit global proyectado de apenas 104.000 toneladas, equivalente a 0,36 % del consumo, cualquier interrupción adicional en producción chilena o en fundiciones chinas puede eliminar rápidamente el excedente.
En el corto plazo, la fragmentación de inventarios sostiene primas regionales elevadas. En el mediano plazo, la recuperación proyectada de la producción chilena en 2027 y el superávit mayor anticipado por el ICSG podrían aliviar la tensión, siempre que la demanda de infraestructura eléctrica y centros de datos no absorba el incremento de oferta. La pregunta que queda abierta es si la concentración de existencias en COMEX y el reducido margen de superávit de 2026 seguirán justificando una prima por escasez física en Asia y Europa, o si los flujos de metal se reequilibrarán lo suficiente para comprimir las diferencias entre mercados.
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