Lucía Rivas Pereira
Los multifondos de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) acumulan 52 días consecutivos de variaciones negativas en el valor cuota, según la serie diaria oficial publicada por la Superintendencia de Pensiones (SP). Este periodo, que abarca desde el 11 de marzo hasta el 2 de mayo de 2026, refleja un retroceso acumulado aproximado del 3% en términos reales para el portafolio promedio.
Un saldo referencial de $1.000.000 al 11 de marzo se reduce a $970.000 al 2 de mayo, lo que equivale a una pérdida nominal de $30.000 por cada millón administrado. Esta racha representa la secuencia más prolongada de caídas diarias registrada en los últimos años, afectando a los cinco tipos de fondos sin excepción.
De acuerdo con el informe mensual de la SP de marzo 2026, todos los multifondos cerraron en territorio negativo. El Fondo A (mayor riesgo) registró -3,02%, el Fondo B -2,45%, el Fondo C -2,52%, el Fondo D -2,07% y el Fondo E (conservador) -0,86%. Este comportamiento se mantiene en abril y los primeros días de mayo, con variaciones diarias negativas en el valor cuota de cada fondo.
El principal factor explicativo radica en la corrección de la renta variable. El índice MSCI World cayó 4,8%, mientras que el MSCI Emerging Markets retrocedió 6,3%, impactando directamente las posiciones de renta variable que representan entre el 30% y el 40% de los portafolios A, B y C. A nivel local, el IPSA descendió 5,72% en marzo, acumulando una pérdida adicional de 2,1% entre abril y el 2 de mayo.
La renta fija local mostró un comportamiento mixto. Los bonos del Banco Central y del Tesoro registraron leves ganancias debido a la baja de tasas de interés a largo plazo, pero no compensaron las pérdidas en el mercado accionario. Además, el tipo de cambio peso-dólar aumentó 8,17% en marzo, generando un efecto positivo en las posiciones no cubiertas de divisas; sin embargo, las coberturas cambiarias aplicadas restringieron los beneficios en los fondos más conservadores.
Desde un punto de vista técnico, el valor cuota de referencia no registró un solo día con variación positiva durante los 52 días analizados. La volatilidad implícita anualizada de los multifondos A y B sobrepasó el 12%, mientras que el E se mantuvo alrededor del 4,5%. El drawdown máximo acumulado alcanzó 3,8% en el Fondo A y 1,1% en el E.
En términos agregados, los multifondos gestionan más de US$280.000 millones. Una caída promedio del 3% implica una disminución de aproximadamente US$8.400 millones en el valor de los fondos, aunque estas pérdidas son no realizadas hasta el momento del retiro o pensión.
La SP publica los valores cuota diariamente a las 18:00 horas, permitiendo su seguimiento en tiempo real. Al cierre del 29 de abril, la serie confirmaba la continuidad de la racha; el 30 de abril y el 1 de mayo mantuvieron el signo negativo, completando los 52 días.
A mediano plazo, los datos siguen siendo favorables. En los últimos 12 meses, las rentabilidades reales anualizadas varían entre 6,8% (Fondo E) y 16,4% (Fondo A). En los últimos 36 meses, los retornos anualizados promedian 4,2% en el Fondo C. Estas cifras reflejan que los multifondos operan conforme a su diseño: mayor exposición a renta variable genera mayor volatilidad y rentabilidad esperada a largo plazo.
Los analistas del mercado señalan que el actual episodio obedece a shocks externos correlacionados: tensiones geopolíticas en Medio Oriente, ajustes de expectativas sobre las tasas de la Reserva Federal y un menor crecimiento proyectado para China. Aunque la diversificación geográfica y por clase de activo mitigó parte del impacto, no logró evitar la secuencia negativa.
La Superintendencia de Pensiones no ha emitido un comunicado especial sobre la racha de 52 días, pero sus reportes mensuales y la base de datos diaria constituyen la fuente oficial y verificable. El próximo informe de rentabilidad de abril se publicará en los primeros días de mayo, permitiendo evaluar si la tendencia se revierte o se profundiza.
Desde una perspectiva técnica, el comportamiento actual resalta la naturaleza cíclica de los retornos previsionales y la importancia de la asignación estratégica según el fondo elegido. Las pérdidas diarias no alteran la estructura regulatoria ni los límites de inversión establecidos por la ley, pero generan presión sobre los indicadores de riesgo de los portafolios gestionados.
En resumen, los multifondos AFP atraviesan un periodo de ajuste marcado por 52 sesiones consecutivas de retrocesos en el valor cuota, con un impacto acumulado cercano al 3%, predominantemente explicado por la corrección global de la renta variable. Los datos técnicos de la SP confirman la magnitud del fenómeno y su consistencia con los principios de inversión a largo plazo del sistema previsional chileno.
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