El Consejo del Banco Central de Chile acordó este martes 27 de octubre de 2026 mantener la Tasa de Política Monetaria en 4,5%, en una decisión unánime y en línea con lo anticipado por el mercado. La entidad advirtió que los riesgos para la inflación han aumentado de forma relevante y que las proyecciones de corto plazo superan la trayectoria del escenario central del Informe de Política Monetaria de septiembre.
El Consejo opta por la pausa y endurece el tono sobre los precios
El instituto emisor prolongó la pausa que inició en diciembre de 2025. La Tasa de Política Monetaria permanece en ese nivel desde entonces, tras un ciclo de recortes que la llevó desde el 5% de comienzos de ese año. En el comunicado, el Consejo señaló que, si bien los datos del Índice de Precios al Consumidor acumulados a septiembre se ajustaron a lo previsto, las proyecciones para los próximos meses aumentan significativamente.
El texto oficial destaca el alza del valor de los combustibles, cuyo traspaso a otros precios ha seguido los patrones históricos. A ello se suma el encarecimiento de alimentos ligado a un fenómeno de El Niño inusualmente intenso y a tensiones geopolíticas en Medio Oriente que impulsaron el petróleo internacional cerca de un 25% desde el cierre del IPoM de septiembre. La inflación anual alcanzó 4,1% en septiembre y la subyacente 3,2%, según el Instituto Nacional de Estadísticas.
El escenario de actividad se presenta más débil de lo anticipado. El Imacec de agosto cayó 1% anual, arrastrado por una contracción del 17,4% en la minería del cobre por menores leyes, mantenciones y condiciones climáticas. El componente no minero creció 1,4%. El Consejo advirtió que no puede descartarse que esta debilidad resulte más persistente de lo previsto, aun cuando se anticipa un repunte hacia 2027.
Cifras que marcan la divergencia entre actividad y precios
La comparación con el IPoM de septiembre revela un desplazamiento al alza de las expectativas de inflación de corto plazo del mercado. En la Encuesta de Operadores Financieros la inflación esperada a dos años subió a 3,2%, mientras que la de Expectativas Económicas se mantuvo en 3%. A doce meses, los operadores proyectan alrededor de 3,7%. Estas cifras contrastan con la meta de 3% que el Consejo reafirmó para un horizonte de dos años.
El impacto medible aparece en los componentes volátiles. El petróleo diésel subió 10,2% en septiembre y acumula cerca de 37% en el año, según el boletín del INE. La división transporte aportó 0,122 puntos porcentuales al IPC mensual de 0,4%. Alimentos y bebidas no alcohólicas sumaron 0,133 puntos. En el lado opuesto, seguros y servicios financieros restaron 0,056 puntos.
- IPC total septiembre 2026: 0,4% mensual y 4,1% anual (INE).
- IPC subyacente: 3,2% anual.
- Imacec agosto 2026: -1% anual; minería -17,4% (Banco Central).
- Alza del petróleo desde septiembre: aproximadamente 25%.
- TPM vigente: 4,5% desde diciembre de 2025.
Regionalmente, la postura chilena se diferencia de bancos centrales vecinos que han enfrentado shocks energéticos similares. Mientras algunos países del Cono Sur han mostrado mayor flexibilidad ante la debilidad de la demanda interna, el Consejo chileno prioriza la vigilancia de la transmisión de costos. La brecha entre la inflación observada (4,1%) y la meta (3%) alcanza 1,1 puntos porcentuales, un margen que obliga a evaluar cada reunión.
Repercusiones en la política fiscal y las cuentas públicas
La mantención de la tasa reduce la presión inmediata sobre el costo de la deuda del Estado, pero eleva la exigencia sobre el Ministerio de Hacienda para contener el gasto corriente en un año de crecimiento proyectado entre 0,25% y 0,75% según el propio Banco Central. La ley de reconstrucción, citada en el IPoM, podría aportar impulso a la inversión a partir de 2027, siempre que los shocks de oferta no se prolonguen. Documentos técnicos del instituto emisor subrayan que una inflación más persistente erosionaría el espacio fiscal disponible para responder a nuevos eventos climáticos.
Lectura técnica de los shocks y lo que dicen los documentos oficiales
El análisis de los componentes del IPC muestra que la presión se concentra en energía y alimentos, con un IPC sin volátiles de solo 0,3% mensual en septiembre. Esto sugiere que el traspaso aún no ha contaminado de manera generalizada los precios de servicios y bienes no transables. Sin embargo, el Consejo advierte que estará particularmente atento a señales de mayor transmisión o persistencia. El peso chileno, cotizado cerca de 990 pesos por dólar en los días previos a la reunión, añade un canal adicional de costos importados.
Los documentos oficiales del Banco Central, disponibles en su sitio, detallan que el escenario central del IPoM de septiembre ya contemplaba una convergencia hacia 3% en el segundo trimestre de 2027. La actualización de octubre desplaza esa trayectoria al alza en el corto plazo sin alterar aún el horizonte de dos años. La minería, que explicó la mayor parte de la caída del Imacec, enfrenta restricciones de oferta que no se resuelven con política monetaria más laxa.
«Los riesgos para la inflación han aumentado de forma relevante. Si bien en su conjunto los datos de IPC han estado en línea con lo previsto, las proyecciones para los próximos meses aumentan significativamente, ubicándose por sobre la trayectoria del escenario central del Informe de Política Monetaria.»
El texto completo del comunicado, publicado en el sitio del Banco Central, reitera que la evolución futura de la TPM se evaluará reunión a reunión. La minuta de esta sesión se conocerá en las próximas semanas. Datos primarios del boletín del INE de septiembre confirman la incidencia de transporte y alimentos. El informe del Imacec de agosto detalla la caída minera. El IPoM de septiembre fija el marco de comparación.
Señales de los indicadores de expectativas y actividad
La Encuesta de Operadores Financieros, previa a la reunión, mostró un aumento en el número de participantes que contemplan un alza de la TPM en diciembre o enero, aunque la mediana sigue proyectando estabilidad por dos años. El dólar observado tocó máximos del año en torno a 990 pesos en los días previos. Estos movimientos reflejan la mayor incertidumbre internacional, centrada en el conflicto entre Estados Unidos e Irán y sus efectos sobre el petróleo.
¿Hasta dónde puede extenderse la pausa sin comprometer la meta?
El Consejo reafirmó que tomará las decisiones necesarias para que la inflación proyectada se ubique en 3% en un horizonte de dos años. En el corto plazo, la combinación de shocks de oferta externos y debilidad de la demanda interna reduce el margen de maniobra. Si el petróleo se mantiene elevado y el fenómeno de El Niño intensifica las alzas de alimentos en el verano austral, las proyecciones de noviembre y diciembre podrían superar el 0,5% mensual anticipado por el mercado.
La próxima reunión, programada para diciembre junto con la publicación de un nuevo IPoM, ofrecerá datos de actividad de septiembre y octubre y el IPC de octubre. ¿Podrá el Consejo sostener la tasa en 4,5% si la inflación de corto plazo se consolida por encima del escenario central y la minería no recupera ritmo? La respuesta dependerá de si los shocks se transmiten a la inflación subyacente o si la debilidad de la actividad actúa como ancla suficiente. Los documentos oficiales ya anticipan que la evaluación será constante y que cualquier desviación requerirá ajuste.
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